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综上所述，我们认为降准有利于推动高资质信用债收益率跟随利率债下行，但2019年信用债板块分化将更加剧烈。高资质信用债的稀缺性会变得更强，信用利差有望继续维持低位甚至进一步压缩，而高低资质品种之间利差仍存在走扩的风险，信用下沉为时尚早，个券甄别仍很重要。

总之，中国从一个发展中国家走向世界第二大经济体，根据世界其他国家的发展经验，金融体量大大超过实体是必经之路。金融也必将由实体经济的“出纳、财会”部门成为财富创造的主体部门。无农不稳、无工不强、无商不富的发展思路，也应转化为无实体不稳、无科技不强、无金融不富。从这个角度出发，对大金融，以及大金融的监管的重要性需要有再认识。

18年10月份降准后的整个四季度信用债收益率在短端和高等级下行幅度都不明显，主要是长端和中低等级下行幅度较大，体现出市场对于经济走弱的更强预期，同时民企等低等级债券扶持政策对于改善市场风险偏好取得了一定成效。按照宣布降准之后的5个工作日中债估值收益率来看，10月份降准之后AAA和AA评级5年期中票收益率均下行14bp左右，短融也下行了5-10bp，整体幅度不弱于前两次。但从后续四季度收益率走势来看，短融和高等级的收益率基本没有再进一步下行，AAA短融整个四季度也只下行了大约10bp。长端和低等级收益率下行相对明显。5年AAA和AA中票整个四季度收益率分别下行了23和49bp。

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